A股将呈现结构性温和牛市 三四季度配置更加均衡


近一阶段,A股市场大幅震荡,投资者普遍关心后市会如何走。记者采访了多位知名私募投资经理,他们认为,流动性边际收紧已接近尾声,多方面因素仍会支持市场出现好的投资机会。接下来市场可能变得相对温和,配置上应更加均衡,寻找基本面业绩提升的机会;顺周期板块,消费、科技、医药领域细分机会增多,调整后是买入机会。同时也要注意外部市场环境带来的潜在风险。

A股将过渡到

结构性温和市场

近期股市震荡明显,私募依旧看好未来投资机会。

聚鸣投资总经理刘晓龙认为,国内经济持续恢复,尤其是制造业的恢复超出市场预期。在宏观经济较好的基础上,货币政策和财政刺激有所收敛,这是近期市场出现调整的核心因素。但是,流动性的总闸门是美国,美国不收流动性,整体流动性就不会很紧。“流动性边际收紧的变化已接近尾声,可能会形成新的平衡。在前期高估值板块下跌修复之后,市场风险情绪有所释放。随着时间的推移,顺周期板块公司逐渐兑现业绩,市场会跟随新的增长机会,逐渐形成结构性的行情。”刘晓龙认为,市场大概率会从比较热的状态过渡到结构性温和市场。

远策投资总经理张益驰表示,全球主要经济体的货币和财政政策在疫情后都加大了力度。在疫情得到明确解决之前,支持经济仍然会是各国货币政策的首要目标。相比其他国家,中国仍然保持了正常化的利率水平,前期疫情防控效果良好,经济增长呈现相对优势。股票相对楼市等其它大类资产的吸引力上升,累积的赚钱效应推动居民资金流入市场。海外资金在全球疫情、经济、市场的横向比较下也持续流入A股。经济逐渐修复、货币政策环境仍然友好、资金配置的吸引力上升,这些因素将持续支持后市整体投资机会。

趣时资产总经理章秀奇分析,全球经济处于疫情后期复苏态势,政策环境仍然友好,但边际没有更宽松的可能,甚至不少国家已经开始收紧货币,比如中国过去几个月,债券市场和货币市场利率上行,就反映了这一情况。中长期继续看好A股市场,主要是由于经济转型和居民资产配置的需求旺盛。在“房住不炒”的背景下,中国居民资产负债表面临历史性调整机遇,发展资本市场是大势所趋,居民配置权益资产的比例有大幅提升的空间。

关注利率水平等因素

潜在风险可能来自外部

私募认为,需要注意市场可能存在的风险因素。

张益驰表示,中美博弈、美国大选、疫情等因素仍然会是市场关注的热点,这些因素的变化可能会给市场带来一些扰动。但随着投资者认知的积累,市场对这些因素的韧性在不断增强,带来系统性风险的可能性并不大。从市场运行的潜在影响因素来看,需要关注利率水平是否出现变化,是否会对市场资金形成冲击。

章秀奇表示,未来影响市场的核心因素可能是经济复苏的力度和政策收紧速度之间的权衡。中美博弈、新冠肺炎疫情仍然是重要的扰动因素,不过这些因素上半年已经被市场充分演绎和消化了。“美股或将成为下半年股市运行的潜在风险。一方面,海外经济复苏的力度弱于中国,疫情控制的情况也不及中国;另一方面,美股的估值水平处于历史高位。美国大选后,如果政策导向出现变化,下跌的风险较大。在资本市场开放的大背景下,美股对于A股的影响在逐步加深,这是我们面临的外部不确定性之一。”

刘晓龙认为,潜在的风险是外部环境。中美双方都在试探对方的底线,是否会在局部出现冲突,对于市场整体会有很大的影响。“多数市场参与者都认为这种情况是不可能发生的。如果发生就是我们没有应对过的情况。”

三四季度配置更加均衡

关于市场风格的转变,章秀奇认为,前期医药、消费等成长比较确定的行业涨幅偏大,估值偏高,高位出现波动属于正常调整。此时,避险资金等流入低估值板块,这是市场自发的估值调整。“未来一段时间,这种趋势或将延续,不过还无法判断它的持续时间或幅度,但这并不是一个长期趋势的改变。当估值差异调整到一定水平,原先的医药、消费等高估值行业可能又会有新的机会。”

张益驰表示,未来市场的结构性特征会更加均衡。上半年,市场主要是偏成长股的机会,下半年成长和顺周期价值股的机会更加均衡。同时,对个股定价的要求也更高,优质成长公司才是对抗短期市场结构波动、获取长期收益的核心资产。

关于三四季度的投资逻辑,刘晓龙认为,随着流动性边际变化和风险偏好的下降,往后的机会更多是要基于基本面业绩的反转或提升的机会。在低估值、顺周期行业、军工、制造业,甚至是回调较深的医药和科技板块,具体到细分行业也存在具备业绩支撑和景气度高的优秀个股机会。“考虑到风险收益比,当下一些顺周期行业的需求端和国内制造企业的景气度不错,军工行业也由于外部环境的变化,正在进入一个长周期的景气周期,估计会有5-10年,这是一个新的有变化的行业。我们有意在向顺周期的机械、汽车零部件以及化工行业切换,增加军工行业的研究和配置。”

张益驰表示,投资布局上坚持A股机遇期的判断,更加注重结构上的均衡,组合相比于上半年增加了部分顺周期价值股的配置。“成长领域的医药、消费、科技以及传统顺周期价值股领域的建材、化工等领域机会比较突出。医药板块细分领域较多,能贡献丰富的长期成长机会。虽然疫情背景下一些子领域出现涨幅和波动较大的现象,但创新药、医疗器械等细分领域仍存在许多细分机会。消费领域也有新的成长机会,随着信息和物流技术的发展,新一代消费者成长起来,部分国产品牌有望获得快速成长的机遇。为其服务的物流、信息技术公司也有望受益。”

章秀奇表示,会根据行业板块的基本面和估值等情况,进行比较和优选。近期行业配置上有一定幅度的变化,但总体方向还是产业升级和消费升级。

(原标题:A股将呈现结构性温和牛市 配置更重均衡)

(责任编辑:杨斌_NF4368)